无差别抛售下长期日债收益率创历史新高，美债投资者急了？

当地时间周四，特朗普的全面减税法案(fǎàn)，即(jí)所谓的“大美丽法案”在众议院以215票对214票的微弱(wēiruò)优势通过。这一法案的通过加剧了全球投资者的财政担忧，叠加此前美国主权信用评级被(bèi)最后一家主要机构穆迪调降，全球债券的抛售正在加速。 不同于4月关税忧虑(yōulǜ)导致投资者抛美债的同时，买入日本、德国国债，此次全球投资者开始无差别抛售全球一些主要经济体(jīngjìtǐ)的长期债券(zhàiquàn)，日本、德国和欧元区长债同样遭遇抛售。 虽然面临抛压，但日本央行官员(guānyuán)周四最新表态称，不急于介入干预债市。不过，一些(yīxiē)市场人士担心日债收益率攀升恐令美债雪上加霜。 长期日债收益率(shōuyìlǜ)创历史新高 周四，30年期美债收益率连续第二天突破(tūpò)关键的(de)5%大关，10年期美债本周至今已攀升超过(chāoguò)15个(gè)基点。德国政府(déguózhèngfǔ)债券也被抛售，30年期德国国债收益率上涨超过12个基点，10年期国债收益率上涨超过6个基点。30年期欧洲政府债券收益率也已攀升超过12个基点，10年期债券收益率上涨约7个基点。 40年期日本政府(rìběnzhèngfǔ)(zhèngfǔ)债券(zhàiquàn)收益率周四创下3.689%的历史(lìshǐ)新高，30年期政府债券收益率也徘徊在3.187%的历史高点附近。本周迄今，日本基准10年期政府债券收益率已攀升9个基点，至1.57%。 瑞穗证券董事总经理瓦拉坦（Vishnu Varathan）称：“市场根本不认为特朗普的‘大美丽法案’有何(yǒuhé)美丽之处。美国国债和(hé)全球主要债券都在(zài)这轮丑陋的抛售中遭受重创。” 日本政府债券(zhàiquàn)收益率曲线的迅速陡峭化有几个原因(yuányīn)，但关键原因是结构性的。美国银行表示，日本人寿保险公司过去为了遵守某些偿付能力规定，而大量购买长期债券，但现在他们(tāmen)不再这样做了，因为它们基本上能够符合监管标准(biāozhǔn)。此外，瓦拉坦(tǎn)表示，日本央行收紧货币政策的倾向与其财政困境相冲突，也助长了日债抛售。近期日本一些政界人士也效仿美欧，呼吁(hūyù)增加财政支出。 盈透证券首席策略师索尼克（Steve Sosnick）在发给一财记者的(de)机构观点中写道：“整体来说，全球投资者(tóuzīzhě)在目前的环境下，都并不太喜欢长期债券。对全球通胀(tōngzhàng)的担忧(dānyōu)是长期债券的‘杀手’，同时，短期债券通常受到央行政策(zhèngcè)的影响，而长期债券则更多地受到投资者对经济未来(wèilái)预期的影响。也就是说，不论通胀前景还是经济前景，都使得投资者更不愿持有全球长债。” 日债收益率上升(shàngshēng)恐令美债雪上加霜 长期日债收益率飙升促使部分市场人士猜测，日本央行(rìběnyāngháng)可能启动紧急购债(gòuzhài)操作(cāozuò)或发表口头警告以遏制市场快速波动。对此(duìcǐ)，日本央行政策委员会成员野口旭（Asahi Noguchi）周四(zhōusì)表示，他认为日本央行没有必要干预债市，来阻止最近超长期日债收益率的急剧上升，并将这种涨势描述为“快速但并不异常”。 “债券收益率有时会(huì)因对经济前景的各种看法而出现波动。央行有时必须(bìxū)采取行动稳定(wěndìng)市场，但我认为我们尚未面临需要这么做的局面。”他并强调，应允许市场力量决定债券收益率走势。他还表示，日本央行目前必须暂停加息，直至美国关税(guānshuì)对经济的影响更加清晰。尽管日本与美国的贸易谈判结果可能(kěnéng)逐渐明朗，但美国关税很可能将对日本经济施加“相当(xiāngdāng)强烈的下行压力”。 日本央行去年刚刚退出实施多年(duōnián)的收益率曲线控制（YCC）政策，该(gāi)政策旨在(zài)将基准10年期日债收益率限制在零左。在下个月的政策会议上，日本央行将对其持续到3月的债券缩减(suōjiǎn)计划进行中期审查，并制定2026年4月以后的计划。 日本投资者(tóuzīzhě)和投资机构长期以来一直是美国国债的(de)重要投资力量，而伴随日债收益率升至多时高位，日本资金回流本国的风险正在上升。德意志银行外汇策略(cèlüè)全球(quánqiú)主管萨拉瓦(wǎ)罗斯（George Saravelos）在一份报告中(zhōng)写道：日本政府债券的抛售（收益率上升）给美国主权(zhǔquán)债务带来了更大的问题。日债收益率快速上升使其成为对当地投资者更有吸引力的替代品，进一步鼓励投资者从美国撤资。” CFRA Research首席投资策略师(cèlüèshī)斯托瓦（Sam Stovall）提示称，日本(rìběn)对全球流动性的溢出效应主要通过日元套利交易(jiāoyì)实现，这一套利交易的基础是，美日的短期利差(lìchà)足够大，令(lìng)全球投资者(tóuzīzhě)有动力借入日元，投资于全球市场。而随着日债收益率持续走高，美日利差将(jiāng)进一步收窄。基于此，日债收益率持续走高将影响日元套利交易，而日元套利资金历史上主要流向欧美市场。一旦日元套利交易受到冲击，包括美股、美债在内的全球资产都会受到冲击。 麦格理分析师团队也在近期(jìnqī)的研报中写道："可能日债收益率升至某个触发点，日本(rìběn)投资者突然(tūrán)就集体将资金从美国汇回日本，使美债和美元面临进一步下行压力。一些交易员感觉这个(zhègè)时刻即将到来。”麦格理的数据显示，截至2025年第一季度，包括官方储备在内的日本实体(shítǐ)是美国国债证券的最大外国(wàiguó)持有者，持有约1.13万亿美元。 (本文来自(láizì)第一财经)